钢管企业

1、农历方式：观察春节后 、第二周的库存累积速率情况，今年社会库存累积速率相比18年更高。在我们的点评中，采用总库存的概念（钢厂库存+社会库存），总库存与18年相比有小幅下滑。

2、 公历方式：现在的库存与18年农历接近，但公历视角差距较大。我们想说明的是，后续库存的去化速率是很重要的指标。去年春节周的社会库存累积速率很高，并 且在春节后两周继续大量累积。对于今年的情况，我们预计下周库存会略微累积，到下下周（月底）库存会开始进入去化周期，从方向上来看与17年状态类似。

（二）库存数据的含义——库存结构超预期，钢厂库存占比较低

今 年库存结构与往年有明显差异，社库的占比更高，厂库占比更低。我们认为在厂库较低的情况下会更容易达到均衡状态。今年厂库占比较低的状态从春节前8周 （11月下旬）开始，当时钢价明显回调，市场非常担心冬储情况不及预期，从而难以拉动年前需求。而钢厂也注意到这个现象，开始逐渐消化库存，从厂库与社库 的比值下滑可以看出，钢厂将自身风险逐渐向下游传导。同时，由于产量并未出现明显下滑，说明库存向下游积压更多是钢厂的主动行为。

（三）造成当前库存状态的原因——较高的产量基数