无缝钢管发货及时

我们和产业内人士交流后发现，大家对目前高利润比较担忧。大家普遍认知是利润合理区间为每吨200-300元。在目前高利润的情况下，如果行业没有出清，稳定性是比较弱的。焦化行业的民企占比较高，大家很难通过一起限产的方式来价格，一些民营企业对于长期运行的预期也比较低，因此行业容易出现各种乱象。
  (四)库存及运输情况
  企业库存目前为几万吨的水平，库存较低，基本是几天的水平。由于环保的影响，今年在厂内堆积库存会有额外的环保成本，因此现在焦企倾向于将库存堆放在港口或者多发货给下游钢厂，这是导致焦化库存发生结构性变化的核心因素。企业的焦煤库存有10天左右，以往同期是一周左右。今年存更多库存主要是为了防止冬天的下雪导致焦煤出现短缺，但多增的量不算大。运输方面，企业有650节自备车皮，基本能满足企业发货的总需求，这也是企业的一个核心竞争力。
  (五)价格与利润以及未来的价格调整
  近期主要是高硫的焦煤和焦炭下跌，焦炭中主要是高品质焦炭下跌较少。A企业主要生产高品质焦炭，价格目前下跌了一轮，预计后期还有两轮下跌。从其他地区来看，目前河北省已经开始第三轮提降，说明山西整体滞后于其他省份。但如果高品质焦炭开始下跌，也就意味整个行业的风险开传导。

我们始终坚持自上而下、宏观—产业—品种的分析框架。在宏观需求偏弱的背景下，市场对上游资源品的需求回落已成必然。供给方面，去年以来，受到供给侧结构性改革和环保限产的提振，上游资源品价格依然坚挺，甚至迎来一轮改革牛市，但今年10月以来，中共中央政治局会议提出要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的“六稳”工作，经济维稳需求显现出来，意味着以往牺牲部分经济增速完成结构调整和去杠杆的政策方针开始转向。这表明供给侧改革和环保限产托底上游资源品的力量减弱。
  产业链利润重新分配 10月，黑色产业链的利润分配较为合理，但进入11月开始改变。10月中旬，热卷利润坍塌，而焦化仍有较高利润，这意味着后期的修复来自双方利润的重新分配。近期，钢材成交价格持续走低，钢厂利润处于低位，部分钢厂有意打压焦炭价格，其认为挤压焦炭利润不失为一种的调整方式。

今年以来，固定资产投资增速持续放缓，尽管制造业投资增速，但受到设备更换周期的影响，事实上，工业企业供需两弱、开工不理想、补库意愿不足。为稳定经济，制造业投资与生产是四季度的主要维护对象。往年的环保限产对工业投资与生产均造成较大抑制作用，但今年在经济承压与中美经贸摩擦的冲击之下，环保限产的力度和其对工业企业生产的抑制将不及预期。