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虽然进入供暖季前后，铁矿石需求阶段性超市场预期，但后期需求仍将逐步回落。

在成材等黑色系品种转强前，铁矿石仍将维持弱势行情。铁矿石短期持续大幅下跌空间不大，可关注远月合约继续大幅下跌后的超跌价值。

近几个交易日，前期一直坚挺的铁矿石期货快速大幅下跌;虽然11月19日，将铁矿石操作评级在近几个月来首次调整为“持空”，且近期行情走势基本符合季报中“铁矿石可能呈现‘前强后弱’态势，配矿结构可能有所变化，震荡区间预计为470-530”的判断，但铁矿石在内的黑色系下跌之迅速剧烈，仍超出多数市场人士预料;为此，下文将对铁矿石后期行情进行简要探讨。。

 一、调研分享：山西某大型焦化企业
  (一)企业生产经营概况：大型焦化企业，年产能660万吨
  本次调研的 家企业在山西乃至全国都非常有定价权，这家企业的价格在全国领先，所生产的焦炭品质较高，如果这家企业报出的价格开始下跌，基本就预示着行业价格进入下跌通道。这家企业是全国 的独立焦化企业之一，年化产能660万吨左右。
  (二)产能产量的变化、开工率、产能置换与新增、环保限产带来的影响
  1)开工率与产能产量
  企业基本处于满产状态，目前开工率为90%左右，处在比较高的水平。产量约为660万吨，主要销往以唐山为代表的河北地区。
  2)环保限产带来的影响
  去年这个时期限产基本在20%-30%，今年限产就在10%左右，今年明显比去年有松动。
  3)产能置换与新增
  企业六百六十万吨的产能中，有一半以上的的产能基本上都是4.3米以下的焦炉，后期是全部需要更新换代的。
  从两个维度来看产能的置换与更新。从时间维度来看，主要的问题在于4.3米以下的焦炉的出清时间?我们了解到如果企业达到了清洁能源或者有清洁能源的指标，就可以在五年内进行改造完成。如果是没有指标的就必须要在两年内完成。企业目前受到产能产能置换带来的产量影响较小。
  从置换的维度来看，企业希望把4.3米焦炉的产能置换到另外一个区域，等到企业把新厂区建成后，就可以对老设备进行关停、拆除，整体对产量影响不大。
  (三)焦化行业并购诉求越来越大，或成后期大趋势
  目前山西地区的产能置换基本是等量置换，少部分是减量置换。如果完成时间较早，可以进行等量置换，如果完成时间较晚，就可能要求是5：4的减量置换，时间上没有明确界限。关于焦化企业并购的诉求与趋势，目前焦化企业的分散度较高，从企业自身维度来看，要么就是做大并购其他企业，要么就是赚一笔钱之后退出。
  我们和产业内人士交流后发现，大家对目前高利润比较担忧。大家普遍认知是利润合理区间为每吨200-300元。在目前高利润的情况下，如果行业没有出清，稳定性是比较弱的。焦化行业的民企占比较高，大家很难通过一起限产的方式来价格，一些民营企业对于长期运行的预期也比较低，因此行业容易出现各种乱象。
  (四)库存及运输情况
  企业库存目前为几万吨的水平，库存较低，基本是几天的水平。由于环保的影响，今年在厂内堆积库存会有额外的环保成本，因此现在焦企倾向于将库存堆放在港口或者多发货给下游钢厂，这是导致焦化库存发生结构性变化的核心因素。企业的焦煤库存有10天左右，以往同期是一周左右。今年存更多库存主要是为了防止冬天的下雪导致焦煤出现短缺，但多增的量不算大。运输方面，企业有650节自备车皮，基本能满足企业发货的总需求，这也是企业的一个核心竞争力。
  (五)价格与利润以及未来的价格调整
  近期主要是高硫的焦煤和焦炭下跌，焦炭中主要是高品质焦炭下跌较少。A企业主要生产高品质焦炭，价格目前下跌了一轮，预计后期还有两轮下跌。从其他地区来看，目前河北省已经开始第三轮提降，说明山西整体滞后于其他省份。但如果高品质焦炭开始下跌，也就意味整个行业的风险开传导。
  目前企业的吨钢毛利为600元左右，高的时候能到700-800元。企业目前认为毛利处于较高水平，后期有一定让利空间。关于具体的让利空间，首先从上游的原材料角度来看，焦煤价格相对比较坚挺，一旦钢铁利润压缩会导致焦炭利润压缩，那么核心的底部就在于焦煤的价格。企业目前对焦煤现货价格看好，认为目前较难受到黑色产业链传导的影响。