废锌类高品质

  铜：昨日公布的进出口数据显示，中国1月未锻轧铜及铜材进口量环比增加12%，至47.9万吨；同比增加8.9%。受春节影响，1月数据表现一般不太稳定，但1月进口数据强劲，也在一定程度表明中国需求好于预期。昨日LME库存下降2375吨至145525吨，贴水由1.5美元/吨转为升水0.25美元/吨，表明现货供应偏紧。下游正常生产一般要在春节后启动，预计本周国内库存将继续走高，无法对铜价形成支撑。整体来看，1月进口数据表现大超预期，下游消费启动仍需等待数日，预计整体铜价震荡。今日关注中国1月CPI及PPI数据。

  我们的观点：周四库存数据显示节后螺纹继续垒库，节后去化压力进一步上升，而元宵节前下游难完全复工，预计库存可能进一步累积，这令短期钢价承压。我们认为，当前垒库属于正常的季节性现象，且当前库存消费比较去年同期低，因此并不宜过度悲观。节后市场将博弈实际需求强度。根据我们的研究《基建交运项目显著增加，房地产建安工程或将发力》，节后实际需求可能并不悲观。

  我们的观点：钢厂节前已完成备货，节后复市铁合金现货平稳运行为主，市场等待钢厂新一轮招标，短期市场呈现供需弱平衡。我们认为，钢厂利润是影响钢厂铁合金采购的主要因素，如果节后钢厂利润受铁矿石上涨而遭挤压，那么钢厂可能将压力转移到铁合金上，令铁合金价格承压。