债券加工

国债期货全线收涨，现券期货短期品种表现更好，其中，10年期国债活跃券190015上行0.5bp报2.61%，5年期国债活跃券190013下行2.75bp报2.30%。资金面方面，央行重启逆回购并下调中标利率20BP，降息的节奏和幅度要更快。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行27bp报1.3740%，7天期上行39.4bp报2.1630%，14天期上行9.6bp报1.7860%，1个月期下行2.2bp报1.8350%。降息虽然利好债市，但是前期市场资金利率大幅下跌不断突破利率走廊下限，因此即使OMO利率下调20BP，市场资金利率仍低于逆回购利率，因此央行此举意味着主动降低利率走廊的下限，但由于目前市场资金利率已经较低，进一步下探的空间十分有限，国债期货进一步上行的空间也不大。此外，特别国债和地方债发行情绪上对债市有一定压制。本次发行特别国债用于传统基建的可能性较低，一方面基建已经通过专项债进行了支持，额度仍在增加。另一方面如果特别国债用于政府投资，会引起新一轮的产能过剩情况。因此特别国债可能用于防疫、卫生以及消费等领域。本次发行大概率是定向发行，因此对流动性的影响偏中性，重点关注定向发行的比例和金额。市场普遍预计赤字率会增加至3.5%，并可以释放资金7000亿元，专项债扩容规模全年在3.5万亿左右，特别国债市场预计发行1-2万亿，总金额约5.2-6.2万亿元。2008年四万亿占当时GDP的比重为12.5%，但目前我国GDP已经近100万亿元，当前的财政刺激计划占GDP的比重不到08年的一半，因此本轮一揽子计划不会是08年那样的强刺激，而是相对温和的。