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贵金属：欧洲经济疲软支撑美元持续走强，金银依然承压

在美元指数连续第八个交易日上涨的打压下，周一国际金价再度走低。COMEX 4月黄金期货收跌0.52%，报1311.60美元/盎司。沪期金主力同样小幅走低，但受到因素缓冲，终夜盘收于288.80元，微跌0.03%。全球经济存继续分化的趋势，欧元区经济疲软，新兴市场不振，非美货币普遍下跌，美国方面就业层面仍表现强劲，但其他方面也有走弱迹象。美元指数持续走强，已再度返回97上方。周一中国央行公布的 数据显示，中国黄金储备从12月末的5956万盎司增加至1月末的5994万盎司（约1927吨），增持38万盎司。中国央行已连续第二个月增持黄金。过去数月，除了中国之外，波兰和匈牙利也意外出现增持黄金储备的举动。而数据显示，黄金ETF上月流入的72吨黄金超过了2018年全年68.9吨的流入量。可见黄金的储备需求和投资需求都是持续增加。但金价走势更多受到美元指数的影响。目前美联储的转鸽基本上已经充分兑现，全球经济的分化，欧元区经济的疲软将依然会给美元支撑，贵金属走势面临回调压力。

锌：节后库存积压，锌价高位回落

昨日沪锌主力1903日内高位大幅回落，夜间窄幅振荡，伦锌跌破2650一线。昨日上海0#普通对1902合约报平水—升水30元/吨；双燕对2月报升水80—100元/吨。春节后 个交易日，部分贸易商仍未归市，市场活跃度偏低，归市贸易商多做准备工作，下游消费仍未恢复，但社会库存增长已有确定预期，持货商快速调价出货。全球经济继续分化，欧元区经济疲软，新兴市场不振，美国就业表现强劲，美元重新站上97关口。中国1月外汇储备30879.2亿美元，连续三个月增加。今日关注美联储理事鲍曼讲话及晚间公布的美国JOLTs职位空缺。2018年秘鲁受到矿山老化、开采品位下降和矿工罢工等因素影响，该国主要金属产量下降，其中锌产量为147万吨，基本持平。基本面来看，节后保税区及社会锌锭库存均出现积压，其中社会库存增幅较大，较节前周五增加4.07万吨，较节前周一增加5.4万吨至17.1万吨。同时，下游消费回暖存在明显滞后性，伴随多平空进，锌价高位回落。盘面看，主力收至一根大阴线，受制于疲软的基本面，锌价易跌难涨，关注21500平台的支撑。

  春节假日期间铜市基本面无重大消息。2月是一年内消费弱的时候，下游一般在元宵节之后开始陆续正常开工，接下来几周内也依旧是累库的时期。一般春节后的第5—6周国内库存出现拐点，我们认为当库存拐点发生的时间早于往年，再叠加现货需求强劲，才能做出市场需求复苏好于预期的判断，那么基本面才会提供铜价上涨的支持。加上二季度境内外铜冶炼厂面临较大检修量级，低库存会给铜价带来支撑。

  在基本面真空期，宏观预期修复进入尾声，短期铜价反弹或告一段落。根据G20峰会中美 会晤的结果，中美需要在3月1日前就相关内容达成一致，否则美国将上调自中国进口商品关税。重点关注磋商的进展，若不及预期，市场将会出现较大的调整和波动。2019年初政府密集释放利好刺激政策，央行降准、稳消费、降税、加快批复基建项目等，需观察政策落地的效果和力度能否带动铜消费回暖。我们认为，铜市基本面大概率边际改善，看好二季度铜价走势，建议中期逢低布局多单。