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先是铁矿石期货领涨“黑色系”，再是春节后螺纹钢期货冲高回落连收阴线，近期“黑色系”波动剧烈背后，究竟有哪些原因?行情会如何演绎?金瑞期货研究员卓桂秋对此进行分析。

  中国证券报：从当前供需格局看，如何看待近期“黑色系”波动较大这一现象?

  卓桂秋：铁矿石上涨的驱动，主要是来自全球 铁矿石生产商巴西淡水河谷溃坝事故的供给端冲击。淡水河谷2017年铁矿石产量3.665亿吨，占全球产量的17%，2018年预估产量3.9亿吨，其铁矿石具有高品位、低成本的优势。溃坝发生后，淡水河谷先后表示，预计溃坝事故将影响其在巴西南部生产系统的铁矿石供应每年减少4000万吨，东南部系统铁矿石供应每年减少3000万吨。因此，根据目前信息，预估溃坝导致淡水河谷铁矿石供应每年减少7000万吨，占2018年预估产量的18%。

  如果2019年淡水河谷在巴西北部生产系统的S11D顺利达产，即增产2800万吨，那么供应净减量为4200万吨，这样2019年淡水河谷产量将降至3.48亿吨，相当于2016年的产量水平。在需求相对平稳的情况下，低成本矿山供应减少所产生的供应缺口，将由边际高成本矿山来弥补，这就需要价格提供足够的空间来刺激高成本矿山进入市场。4200万吨的供应缺口所对应的价格恰好与2017年初市场爆发中高品矿结构短缺矛盾时的价格水平相当。随着节后复市，市场焦点转移至节后钢材需求强度。节后发布的库存数据显示，春节期间及节后首周，钢厂和社会螺纹钢库存大幅累积，且累库速度有超过去年春节及节后首周迹象，节后库存去化压力加大的忧虑升温。

  中国证券报：从历史来看，铁矿石期货与相关个股的联动情况如何?

  卓桂秋：A股中涉及铁矿概念的个股价格与铁矿石期货价格的长期相关性并不高，甚至是负相关。主要原因是，国内铁矿普遍品位低、杂质多、开采成本高，属于边际高成本供应，市场对企业盈利前景预期欠佳。在2014年以来海外低成本、高品位矿山产能的扩张周期中，除了2015年A股整体风险偏好高的阶段出现大涨外，国内涉及铁矿石概念的个股基本上处于承压状态，难与以中高品位、低成本铁矿石为标的物的期货价格形成共振。

  中国证券报：如何看待中期铁矿石市场投资机会?

  卓桂秋：淡水河谷此次溃坝事故对供应端的影响可能难以在短期内。因为2015年11月淡水河谷持股公司Samarco在距离此次溃坝事故60公里处也发生了溃坝事故，该公司至今未能获得政府的复产许可。如今仅时隔3年多时间，溃坝事故再次发生，且造成更严重的人员伤亡和损失。所以以Samarco为鉴，预计短期之内淡水河谷难以进行此次溃坝事故后的复产。

  假设此次溃坝事故造成的供应减量不再扩大，那么根据前面的分析，从总量矛盾来看，铁矿石价格重心已被抬升，现货价格的高点已经出现。如果后市证明钢材需求并不差，那么处于贴水状态的铁矿石期货价格有望向现货靠拢。实现这一过程的驱动力将来自尚未被市场定价的结构矛盾。即：在钢材需求支撑、钢厂利润尚可的情况下，钢厂对铁矿石的中高品系列，如金布巴粉、PB粉和BRBF等铁矿粉将保持较强的需求刚性，而由于淡水河谷南部系统减产，BRBF供应收紧，随着库存消耗，BRBF可能面临供不应求局面，而其他中高品矿粉已基本没有增产空间，因此这势必造成中高品系列铁矿粉的供应紧张，结构矛盾再次上演。所以，中期来看，如果钢材需求稳定向好，建议铁矿石投资仍以多头配置为主。

尽管春节开盘以来螺纹钢一直呈单边下跌走势，但市场情绪却并没有因此而消沉。据不完全统计，市场有超过50%的投资者看涨钢市，认为螺纹钢上行空间较大。因此，笔者建议投资者可适时多单操作，逢低买入，及时锁定收益。

  市场氛围偏暖

  据不完全统计，有超50%的客户看涨钢市，许多产业大佬也都发表个人观点，更是鼓舞了市场情绪，投资者纷纷等待 时机。有市场人士称，今年的行情与去年相比应该不相上下，钢厂成本仍维持在较高水平，当价格下跌时，电炉钢厂势必会减产甚至停产，供需减弱，就目前的价格而言，钢价回调空间不大，随着需求的回暖价格仍会呈现上涨态势。也有市场人士认为，今年冬储定价，保价的贸易商偏多，如果现阶段钢价小幅回调，那么对贸易商而言是有利的。另外，就成本而言，原料价格上行，成本压力偏大，导致钢厂下跌空间有限，今年市场普遍持乐观态度。

  成本支撑较强

  钢材主要的原材料是铁矿石和焦炭，目前铁矿石和焦炭报价依然维持在较高水平。尤其是受巴西矿难事件的影响，后期铁矿石供给减少预期上升，经过春节至今的消耗，钢厂库存及库存可用天数回落，对铁矿石的刚性需求较强，短期内铁矿石价格较为坚挺。而焦炭现货价格稳中偏强运行，市场需求良好，焦企方面出货正常，且价格一直处于高位。原材料成本上升对钢材后市价格形成支撑，决定了钢材价格后市难以大跌。

  中国商务部2月19日 发布的公告称，应美方邀请，国务院副总理、中美经济对话中方牵头人刘鹤将访问华盛顿，于2月21日至22日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行第七轮中美经贸高级别磋商。美方表示，双方将继续讨论中国需要的结构变化，以及“中国将从美国购买大量商品和服务的承诺”。美国总统特朗普也在上周末发表推文称，上周与中国进行的贸易谈判“非常富有成效”，并称“在很多不同方面取得了很大进展”。中美双方的贸易磋商持续释放利好，这将使得我国钢材外部需求形势相应好转，包括钢材的直接出口与间接出口两个方面，出口需求不减，将使钢材价格持稳。

  总体而言，目前钢材基本面较往年还是利多，供需变化也不大，加上原材料成本坚挺和 政策利好消息对钢材后市价格的支撑，螺纹钢下行空间有限。操作上，建议适时逢低买入，做多试探，锁定利润。

传承4号高炉取出的希望之火，燃起马钢新时代发展的梦想之光，2月23日14时18分，二铁总厂1号高炉点火开炉，约17个小时后，于2月24日8时10分顺利出铁。经过为期136天的大修改造，1号高炉实现了“脱胎换骨”、升级，将再次扬帆起航，为马钢的结构调整、转型升级贡献更大的力量，谱写新的篇章。

  中冶华天领导田野、李惠莹、王建国、陈延贵，马钢集团公司领导丁毅、钱海帆、任天宝，股份公司经营层成员田俊、伏明、黄发元、杜松林为1号高炉点火。马钢相关部门、二级单位领导和参战单位代表共同见证了这一振奋人心的时刻。

  1号高炉大修改造工程自2018年10月10日开工以来，在公司正确领导和相关部门关心支持下，通过项目指挥部与总包单位、各建设单位的共同努力，圆满完成各项预定任务。该项目主体由中冶华天总包，水渣工程由马钢设计院总包，设计年产炼钢铁水207万吨。以“先进、实用、可靠、成熟、环保”为原则，采用精料、高风温、高压、高富氧、大喷煤等先进的冶炼工艺及相应的技术装备，总体工艺装备水平达到国内同类型高炉的先进水平。在此次1号高炉大修改造工程中，采用了多种新工法、新工艺、新装备，炉底冷却水管到炉顶钢圈法兰全部改造性更换;高炉净化水冷却系统改为软水冷却系统，延长冷却壁寿命，节能降耗;出铁场平坦化及风口平台改造，改善和美化炉前作业环境;炉顶除上下阀箱、齿轮箱外，其余设备全部更新;增设均排压煤气回收和炉顶除尘设施;新增槽下、炉前、热风液压站，实现全系统液压升级;高炉煤气湿法除尘改造为全干法布袋除尘，新增旋风除尘，并将TRT更新改造为全干式TRT，提高发电量;喷煤新增3号制粉系统，实现4座高炉集中控制与管理，降低原煤运转和煤粉加工成本。

  在大家热切的期盼中，在整洁的风口平台上，马钢股份公司总经理钱海帆高声宣布：“二铁总厂1号高炉正式点火开炉!”炉内激情的火焰熊熊升腾，现场掌声如潮。

  1号高炉点火开炉后，丁毅、钱海帆等马钢领导和田野等随即赶到中控室， 时间了解运行情况。改造后的1号高炉中控室宽敞明亮，二十多台电脑一字排开，职工们正紧张地进行着各道工序操作。参加点火仪式的领导与参战人员代表共同观看了1号高炉大修改造工程宣传片，共同回顾这段刻骨铭心的历程。

  在随后召开的座谈会中，马钢集团公司总经理、股份公司董事长丁毅表示，1号高炉实施大修改造，对马钢实现创新驱动发展战略、加快企业转型升级步伐、马钢高炉装备水平、拓展降本增效空间具有重大意义，将有力缓解当前铁水资源紧张的局面。当前市场形势较为严峻，他希望1号高炉点火开炉后，快速达产、达效，进一步经济指标、降低综合能耗;铁前系统要认真总结经验、建立模型，为各高炉大修创造有利条件，续写马钢大高炉稳定顺行的新辉煌，为马钢打造“效益、效率”双引擎奠定坚实基础。

  中冶华天董事长田野表示，1号高炉大修改造是我们为马钢打造的重点工程项目，双方紧密配合、共克时艰，保质保量完成了大修改造各项任务。今后我们将持续为马钢做好各项服务，希望双方能够继续深化合作、互利共赢。

  23日上午，二铁总厂还举行了1号高炉大修取火种和火种交接仪式。取火种仪式上，二铁总厂领导和职工代表举起右手握拳，重温入党誓词。随后，全体成员在4号高炉炉前集合，采集开炉火种，并按照预定路线进行火种传递，在参加火种传递人员集体宣誓马钢职工誓词声中，将火种送至风口平台。

  2月24日8时10分，成功点火开炉约17小时后，1号高炉按计划顺利出铁。