钢管-质量不用愁

我们认为在社会总库存的去化速率明显高于去年同期时，容易迎来价格上涨。

测算19年1至6月的供需格局，1-2月份处于累库存状态，其中1月与历史均值持平，2月低于18年水平。3-5月会迎来明显去库过程，3-5月将分别去库 550万吨、1000万吨、650万吨左右。与历史均值进行对比，3月均值300万吨左右，4月均值500-600吨左右，故今年3、4月份库存去化明 显，价格有望迎来上涨。

在微观表现上，当前库存与历史水平相比处于中低位水平，且 库存结构是厂库低社库高。社库会早受到影响，由于下游消化能力会比较快，钢厂生产不能满足下游需求，同时钢厂库存也比较低，故钢厂会有提价过程，这也是 过去几年所一直演绎的状态。但今年可能不会快速达到这种状态，会持续2-3个月的上涨阶段。

（四）对2019年全年价格中枢、利润中枢的判断

2019年1月奠定全年利润基础。由于1月是淡季，且价格是从11月的高点下跌至3800元左右，在淡季且价格已经有了明显下跌的背景下，如果供需结构均衡，利润会处于合理区间。如果价格进一步下调，会带来更大面积亏损的情况。

我们测算，利润在低于600元/吨时会对北方区域的利润造成影响从而带来减产，特别在目前废钢价格较高时，对电炉的影响可能更大。

我们认为19年价格中枢会接近17年水平，在3500-3800元/吨左右，利润中枢在500-700元/吨左右。整体而言比较看好上半年，下半年可能会有下滑。