方管-方管性价比高

今年以来螺纹钢产量累计10430万吨，创历史同期新高，同比增长17.7%。首先，螺纹钢上游粗钢产能超预期。2015年我国粗钢产能11.3亿吨，2016—2018年完成了1.5亿吨的去产能任务，加上严禁新增产能，理论上2018年年底粗钢产能降至9.8亿吨。但2019年上半年粗钢产量为4.92亿吨，年化9.84亿吨。上半年全国高炉产能利用率平均80.7%，即长流程炼钢领域粗钢产能仍有较大的释放空间，因此，粗钢产能将远不止9.84亿吨。我们认为，在三年去产能期间不排除存在违规新增钢铁产能的情况。

5月下旬以来，螺纹钢库存止降回升并持续累积。截至目前，螺纹钢库存为858.67万吨，库存消费比2.45周，均超过过去三年同期，同比分别增长38.7%和32.4%，2015年产能过剩的情景似乎重现。7月中旬，发改委表示三季度将开展督导检查钢铁煤炭去产能工作，坚决防止已退出产能死灰复燃，巩固去产能成果。这或成为影响下半年供应端的一个不可忽视的因素。

第二个超预期的是，虽然今年钢厂利润大幅收缩，短流程甚至出现亏损，但无论是长流程还是短流程，螺纹钢产能利用率都创历史新高，显示出钢厂的生产韧性。我们认为，当前螺纹钢有可能产能过剩而不自知，如果产能政策不进行收紧，那么或许不久螺纹钢又将再经历市场倒逼去产能过程。